Educatieve blog door Luc Kroeze sinds 2020
Focus op Quality Investing, aandelenanalyses, intrinsieke waardering en een vleugje behavioral finance.
Boeken:
De kunst van het kwaliteitsbeleggen (heruitgave van De kaviaarformule), Het beleggersbrein, De kaviaarformule, The Art of Quality Investing.
Via deze link en promocode ‘kroeze’ geniet je een eenmalige korting op een abonnement op de uitstekende aandelenscreener Sharepad.
De essentie van kwaliteitsbeleggen is verbluffend eenvoudig: zoek uitmuntende bedrijven, betaal er niet te veel voor, en doe vervolgens zo lang mogelijk zo weinig mogelijk. Daar komt het in de kern op neer. Juist die pragmatische, maar volkomen logische aanpak is naar mijn mening de sleutel tot het succes van deze strategie.
Natuurlijk vereist het verfijnen ervan meer diepgang en oefening. It’s easy to learn, but hard to master. Ik hoop dat deze blog en mijn boeken je de juiste richting kunnen wijzen.
Welkom op mijn blog
Op deze blog gaan we samen op zoek naar bedrijven die voldoen aan bepaalde criteria, waardoor ik geloof dat ze onder de noemer ‘kwaliteit’ kunnen worden geclassificeerd.
Ik definieer kwaliteit als de mate waarin iets goed is of aan bepaalde normen voldoet. Dat klinkt misschien vaag en subjectief, maar ik denk dat we het in grote lijnen wel eens kunnen worden over wat een kwaliteitsbedrijf kenmerkt. Sterker nog: een belangrijk deel daarvan is gewoon meetbaar aan de hand van objectieve, cijfermatige criteria. Op basis van de cijfers probeer ik te achterhalen of een bedrijf:
al jaren sterke, liefst organische, omzetgroei laat zien;
jaarlijks de winst en vrije kasstroom laat groeien;
een hoog rendement op het geïnvesteerd kapitaal (ROIC) genereert, liefst gedreven door hoge marges;
het grootste deel van de boekhoudkundige winst vertaalt naar vrije kasstroom;
weinig kapitaalintensief is;
balansmatig gezond is, met weinig schulden.
Maar cijfers vertellen slechts een deel van het verhaal. Ze zijn gebaseerd op het verleden en vormen een solide basis, maar om een bedrijf écht als topkwaliteit te beoordelen, moet je ook vooruit durven kijken. Als een bedrijf aan de meeste van deze kwantitatieve criteria voldoet, onderwerp ik het aan een grondige analyse door ook rekening te houden met aanvullende criteria die zijn gebaseerd op interpretatie. Ik probeer onder meer te achterhalen of het bedrijf:
eenvoudig te begrijpen is;
leidende marktposities heeft;
in staat is de groei te continueren door seculaire trends;
duurzame competitieve voordelen heeft;
een mate van prijskracht geniet;
capabele managers heeft;
in grote mate ongevoelig is voor technologische innovatie;
recessiebestendig is en of het een voorspelbare omzet heeft die liefst terugkerend is.
Als een bedrijf aan bovenstaande criteria voldoet, heb je hoogstwaarschijnlijk iets te pakken dat je kwalitatief mag noemen. Op de beurs kijkt men vaak eerst naar de prijs van een aandeel, nog voordat men zich afvraagt of het onderliggende bedrijf überhaupt het bezitten waard is. De kwaliteitsbelegger draait dit om: hij begint bij de kwaliteit van het bedrijf en bepaalt pas daarna hoeveel hij bereid is ervoor te betalen.
Maar hoe kwalitatief het bedrijf ook is, waardering is essentieel. Ik ben bereid een premie te betalen voor topkwaliteit, maar de waardering mag niet te hoog zijn opgelopen. Zelfs de allerbeste bedrijven kunnen eindigen in een fiasco binnen je beleggingsportefeuille als je er buitensporig veel voor betaalt. Toch moet de waardering van topkwaliteit in perspectief worden geplaatst, omdat dergelijke aandelen vaak optisch duur ogen, maar dat niet altijd zijn. De prijs van een aandeel beoordeel ik door het proces van intrinsieke waardering te doorlopen. Dit sluit perfect aan bij mijn onderzoek, aangezien een intrinsieke waardering uiteindelijk niets meer is dan een doorgedreven fundamentele analyse.
Als een bedrijf goed scoort op de meeste criteria, zowel kwantitatief als kwalitatief, en de waardering het toelaat, dan ben ik bereid de aandelen aan te kopen.
Op deze blog kun je met regelmaat een diepgaande analyse verwachten. Daarnaast zul je af en toe een artikel tegenkomen over andere onderwerpen die gerelateerd zijn aan beleggen.
Deze blog is nadrukkelijk niet bedoeld als beleggingsadvies. Ik geef te kennen of ik het onderzochte bedrijf aantrekkelijk vind en of ik de waardering aanvaardbaar acht, maar je zult me geen koop- of verkoopadviezen zien geven. Dat doe ik bewust. Ik geloof niet in het klakkeloos overnemen van aandelentips van anderen. Ik geloof in het delen van ideeën met elkaar, in de hoop dat daardoor alle betrokkenen voor zichzelf betere beslissingen kunnen nemen.
Doe altijd je eigen onderzoek en als mijn blog daar op een of andere manier aan kan bijdragen, dan is mijn opzet geslaagd.
Veel leesplezier!
Luc
